Ερωτήματα για τη διαφάνεια των χρηματοδοτικών πρακτικών και τη διαχείριση του δανεισμού της Metlen Energy and Metals θέτουν οι Financial Times, σε εκτενή ανάλυση που εστιάζει στον τρόπο με τον οποίο ο όμιλος οργανώνει τη χρηματοδότηση των έργων του μέσω εταιρειών ειδικού σκοπού (SPVs).
Η περίπτωση του έργου Whirlbush
Το δημοσίευμα χρησιμοποιεί ως χαρακτηριστικό παράδειγμα την περίπτωση ενός φωτοβολταϊκού έργου στη Βρετανία, ισχύος περίπου 50 MW και αξίας 32 εκατ. στερλινών. Το έργο αυτό αναπτύχθηκε από τη Metlen και εντάχθηκε σε εταιρεία ειδικού σκοπού, μια πρακτική που, όπως σημειώνεται, είναι ευρέως διαδεδομένη στον τομέα των υποδομών για τη σύνδεση των χρηματοδοτικών υποχρεώσεων με τις μελλοντικές ταμειακές ροές.
Σύμφωνα με την ετήσια έκθεση της Metlen για το 2025, ο όμιλος διαθέτει περισσότερες από 200 τέτοιες εταιρείες σε πάνω από δώδεκα δικαιοδοσίες. Στις 19 Δεκεμβρίου, η εταιρεία ειδικού σκοπού που κατείχε το έργο Whirlbush εντάχθηκε στο «Project Vision», μια κοινή χρηματοδοτική γραμμή της Alpha Bank, στην οποία συμμετείχαν ακόμη πέντε έργα του ομίλου που βρίσκονταν σε φάση αδειοδότησης ή κατασκευής.
Ως αποτέλεσμα, το Whirlbush λειτούργησε ως ο βασικός δανειολήπτης για τη χρηματοδότηση αυτή. Στις οικονομικές καταστάσεις του τέλους του 2025, η εταιρεία εμφάνισε δανεισμό 77,6 εκατ. στερλινών από την Alpha Bank, ενώ έναν χρόνο νωρίτερα δεν υπήρχε ανάλογος δανεισμός. Παράλληλα, καταγράφηκαν απαιτήσεις ύψους 59 εκατ. στερλινών από άλλες εταιρείες του ομίλου. Μετά την πώληση του χαρτοφυλακίου στη Schroders Greencoat, η οποία ολοκληρώθηκε τον Μάιο, ο δανεισμός της συγκεκριμένης εταιρείας προς την Alpha Bank καταγράφηκε ως εξοφλημένος.
Η απάντηση της Metlen
Η διοίκηση της Metlen, απαντώντας στα ερωτήματα που τέθηκαν, υποστήριξε ότι η δομή αυτή είναι τυπική για τη χρηματοδότηση έργων, καθώς επιτρέπει τον περιορισμό του κόστους και της πολυπλοκότητας, επιτρέποντας σε περισσότερα έργα να επωφεληθούν από μία κοινή γραμμή. Η εταιρεία διευκρίνισε ότι μέρος των κεφαλαίων που αντλήθηκαν μέσω του Whirlbush διοχετεύτηκε στα υπόλοιπα έργα του «Project Vision».
Σχετικά με τη χρονική συγκυρία της χρηματοδότησης, η Metlen απέρριψε τις αιτιάσεις περί προσπάθειας βελτίωσης της εικόνας των οικονομικών της καταστάσεων στο τέλος του έτους. Όπως ανέφερε, η διαδικασία ήταν αποτέλεσμα εμπορικού σχεδιασμού που είχε ξεκινήσει μήνες νωρίτερα, ενώ η ολοκλήρωσή της τον Δεκέμβριο ακολούθησε την ολοκλήρωση των απαραίτητων ελέγχων και εγκρίσεων.
Το ζήτημα του δανεισμού και η πληροφόρηση των επενδυτών
Το δημοσίευμα εστιάζει στον υπολογισμό του προσαρμοσμένου καθαρού δανεισμού της εταιρείας, ο οποίος συνδέεται με συμβατικό όρο που περιορίζει το δανεισμό στο τετραπλάσιο του προσαρμοσμένου EBITDA. Ο δανεισμός μέσω εταιρειών ειδικού σκοπού εξαιρείται από τον υπολογισμό αυτό, υπό την προϋπόθεση ότι πρόκειται για δανεισμό χωρίς αναγωγή στη μητρική εταιρεία. Οι Financial Times επισημαίνουν ότι, παρόλο που η Metlen ενοποιεί πλήρως τις εν λόγω εταιρείες, η σύνθετη δομή καθιστά δυσκολότερη για την αγορά την παρακολούθηση της ρευστότητας του ομίλου.
Επιπλέον, αναφορά γίνεται στα αποτελέσματα του πρώτου εξαμήνου, όπου η ενίσχυση των ταμειακών διαθεσίμων από προκαταβολή πελάτη –χωρίς να αποκαλύπτονται τα στοιχεία του– αποτέλεσε σημείο κριτικής από τον ελεγκτή της εταιρείας, καθώς η λογιστική της αντιμετώπιση ως κεφάλαιο κίνησης και όχι ως δανεισμός επηρεάζει την εικόνα των μακροπρόθεσμων υποχρεώσεων. Καταλήγοντας, το δημοσίευμα υπογραμμίζει την ανάγκη για πληρέστερη πληροφόρηση προς τους επενδυτές, προκειμένου να διασφαλίζεται η ακριβής αξιολόγηση των οικονομικών μεγεθών του ομίλου.
